*近一段時間，《人民日報》連續(xù)刊文評點近期股市，這看似解讀股市政策和動態(tài)，但在記者看來實為解套股市現(xiàn)狀，讀者不妨細(xì)品，看看背后的潛臺詞。

　　《人民日報》文章標(biāo)題：企業(yè)融資要多靠債市 股市已到極限

　　主要內(nèi)容 企業(yè)融資主要有三種路徑：銀行貸款、股票上市融資、債券融資。債市直接融資所占比例明顯偏低。盡管近年股票上市加速，但仍然難解企業(yè)融資之渴，債市發(fā)展的空間很大。

　　債市規(guī)模的不斷擴大，與新債發(fā)行加速有關(guān)。2010年，上證所新上市的各類債券100多只，2011年再新增加各類債券100多只。以公司債為例，2001年，債券公司信用債融資全年不到150億元；到2010年，公司融資已接近1.2萬億元。據(jù)測算，過去10年，增長了近80倍。

　　晨報點評 在這篇文章中，關(guān)鍵詞是“提高直接融資比例，著力點不在股市而在債市”。在我們的股市中，有相當(dāng)長一段時間，企業(yè)不僅以上市為榮，而且以增發(fā)、配股為樂。這似乎很好理解，借來的錢要還，從股市募集的資金不用白不用。然而在全流通的大背景下，債券融資有時其實比股權(quán)融資成本更低，因為債券融資企業(yè)承擔(dān)的是債務(wù)，而二級市場融資企業(yè)卻要出讓股權(quán)，股權(quán)稀釋，代價遠(yuǎn)比債權(quán)高。因此，鼓勵企業(yè)到債市融資，客觀上不僅能給股市減壓，對上市公司本身也大有好處。

　　　《人民日報》文章標(biāo)題：別老讓“國際板”忽悠股市

　　主要內(nèi)容 吸引境外上等企業(yè)來華上市的股市國際板，是市場發(fā)展的一個必然現(xiàn)象。但是，何時推出？以什么方式推出？卻是不確定的、模糊的。正因為中國證監(jiān)會總是拿不準(zhǔn)或表態(tài)模棱兩可，導(dǎo)致境內(nèi)外機構(gòu)經(jīng)常借機發(fā)揮，不斷做空中國A股，讓廣大股民深受其害。

　　晨報點評 在日前剛剛結(jié)束的“2012陸家嘴(12.00,-0.20,-1.64%)論壇上”，記者注意到，不僅“一行三會”的多位高官對國際板話題“熟視無睹”，連其他分會場的重量級嘉賓也鮮有提及。金融高層對于國際板的集體沉默，讓屢次制造市場大跌的國際板推出時間愈加撲朔迷離。其實，推出國際板是大勢所趨，是上海建立國際金融中心的需要，也是A股走向國際化的需要。中國證監(jiān)會官員2010年初就在不同場合提出要推出國際板，并且說各種條件已經(jīng)成熟。但是，時間已經(jīng)過去兩年多了，至今沒有一個確定的時間，這說明目前的市場環(huán)境并不適合推出，投資者短期內(nèi)不必為此話題一驚一乍。

　　超極限融資使股市瀕臨絕境

　　□賀宛男

　　昨日，人民日報發(fā)文強調(diào)，“企業(yè)融資要多靠債市，股市已到極限”。此文說出了廣大股民的心聲。

　　中國經(jīng)濟30年超高速發(fā)展，GDP年增速也就9.7%。可股市呢？2005年股權(quán)分置改革前，我們的市價總值和流通市值分別僅為0.8萬億和3.2萬億元，到2008年年初，二者分別達到32.6萬億和9.2萬億元(當(dāng)時上證指數(shù)已從6100點跌至5300點)，三年不到增速超過10倍，年均增長3倍。從此以后股指一落千丈，可擴容卻反其道而行之，加速再加速。郭樹清提到，2009年起24個工業(yè)行業(yè)中21個已經(jīng)產(chǎn)能過剩，成熟的制造業(yè)幾乎找不出一個產(chǎn)能不足的行業(yè)，而2009-2011年正是股票發(fā)行大年，上交所總經(jīng)理張育軍坦承，*近兩三年股市的籌資量中國占到全球的一半以上，達到55%左右。中國GDP占比不足世界10%，股票融資卻高達55%，這顯然是超極限了。

　　正如經(jīng)濟超高速發(fā)展并非沒有代價一樣，股市的超極限擴容代價更為慘重。代價之一，就是80%股民虧損，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人不得不告誡低收入者及早離場。代價之二，是市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡：就股市而言，上市公司中大部分是產(chǎn)能過剩的工業(yè)股，以及金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股；就資本市場而言，股市大，債市小，高風(fēng)險投資工具多，低風(fēng)險投資工具少，私募債之類門檻極高，一般人根本夠不上。

　　恰如郭樹清主席所言，“十二五”規(guī)劃的核心內(nèi)容就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，同樣，資本市場“十二五”規(guī)劃的核心內(nèi)容也是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。資本市場的發(fā)展方式怎么轉(zhuǎn)變？首先是改變企業(yè)股權(quán)融資的偏好，大力發(fā)展債券市場，因為債券市場的基礎(chǔ)是誠信，所謂欠債還錢天經(jīng)地義，發(fā)展債市離不開法治建設(shè)、評級體系、債券風(fēng)險擔(dān)保機制等；而要改變企業(yè)的融資偏好，關(guān)鍵是要從追求“規(guī)模**”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;回報**”。就目前而言，中國股市規(guī)模堪稱全球**，可回報卻是連續(xù)數(shù)年熊冠全球。期待資本市場的**者，腳踏實地地帶領(lǐng)中國股市盡快從回報末流的泥潭中走出來。